Home » Aksjer »

FORKLARING AV VERDSETTELSESMETODER FOR SELSKAPER: P/E OG EV/EBITDA

En detaljert oversikt over sammenlignbare selskapsanalyser ved bruk av pris/inntjening (P/E) og bedriftsverdi/EBITDA (EV/EBITDA), inkludert fordeler og begrensninger.

Hva er sammenlignbar selskapsanalyse (Comps)?

Sammenlignbar selskapsanalyse, ofte referert til som «comps», er en relativ verdsettelsesmetode som brukes av investorer, analytikere og bedriftsfinansfagfolk for å verdsette en bedrift ved å sammenligne den med andre børsnoterte selskaper med lignende egenskaper. Disse attributtene inkluderer vanligvis sektor, størrelse, vekstprofil, lønnsomhet og geografisk fotavtrykk.

Tilnærmingen er basert på antagelsen om at lignende firmaer bør verdsettes likt hvis deres økonomiske profiler og driftsforhold er like. Det innebærer å velge en gruppe av sammenlignbare firmaer og anvende viktige økonomiske multipler som pris-til-inntjening (P/E) og bedriftsverdi til EBITDA (EV/EBITDA) for å bestemme det aktuelle selskapets verdi.

Viktige multipler brukt i comps-verdsettelse

  • P/E (pris-til-inntjening-forhold): Måler et selskaps aksjekurs i forhold til nettoinntjeningen. Det beregnes som markedspris per aksje delt på resultat per aksje (EPS).
  • EV/EBITDA (bedriftsverdi til EBITDA): Måler den totale verdien av et firma, inkludert gjeld, sammenlignet med resultatet før renter, skatt, avskrivninger og amortisering. Det beregnes som bedriftsverdi delt på EBITDA.

Disse beregningene er mye brukt på grunn av deres enkelhet og enkle sammenligning på tvers av virksomheter og sektorer. De medfører imidlertid også spesifikke begrensninger, avhengig av firmaets regnskapspraksis, kapitalstruktur og andre selskapsspesifikke faktorer.

Trinn i å utføre en sammenligningsvurdering

  1. Identifiser målselskapet og dets bransjekolleger.
  2. Samle inn økonomiske data og markedsdata for hvert selskap i sammenligningsgruppen.
  3. Normaliser tall for sammenligning (justering for engangsposter osv.).
  4. Beregn relevante verdsettelsesmultipler (P/E, EV/EBITDA osv.).
  5. Anvend sammenligningsgruppens median- eller gjennomsnittsmultiplum på målselskapets økonomiske resultater for å estimere verdien.

Denne tilnærmingen gir et markedsbasert perspektiv på verdsettelse, som gjenspeiler gjeldende investorsentiment og sektortrender. Likevel må tolkningen styres av en dyp forståelse av de økonomiske beregningene og deres underliggende implikasjoner.

Forståelse av pris-til-inntjening-forholdet

Pris-til-inntjening-forholdet (P/E) er blant de mest kjente og brukte verdsettelsesmålene i aksjemarkedene. Det representerer hvor mye investorer er villige til å betale for et selskaps inntjening. Formelen for P/E er:

P/E = Markedspris per aksje ÷ Inntjening per aksje (EPS)

Anvendelser av P/E-forholdet

Analytikere bruker ofte P/E-forholdet for å sammenligne et selskaps verdsettelse i forhold til konkurrenter eller til dets eget historiske verdsettelsesområde. Høyere P/E-forhold indikerer ofte forventninger om høyere fremtidig vekst, mens lavere P/E-forhold kan tyde på undervurdering eller begrensede vekstutsikter.

Typer P/E-multipler

  • Trailing P/E: Basert på inntjening de siste 12 månedene.
  • Forward P/E: Basert på anslått fremtidig inntjening, vanligvis ett år fremover.

Fordeler med P/E-forholdet

  • Enkelhet og brukervennlighet i beregningen.
  • Bredt anerkjent av investeringsmiljøet.
  • Nyttig når man sammenligner selskaper med lignende kapitalstrukturer.

Begrensninger ved P/E

  • Gjelder kun for lønnsomme selskaper – negativ inntjening gjør forholdet meningsløst.
  • Kan forvrenges av regnskapsvalg (f.eks. avskrivningsplaner, skattestrategier).
  • Unnlater å ta hensyn til forskjeller i gearing eller kapitalkostnader på tvers av bedrifter.

På grunn av disse utfordringene kombineres P/E ofte med andre målinger for å få et mer fullstendig perspektiv. Selv om det er svært relevant for aksjeverdivurderinger, fremhever avhengigheten av nettoinntekten følsomheten for ikke-operasjonelle faktorer som rentekostnader eller skattesatser.

En usedvanlig høy eller lav P/E kan signalisere operasjonelle eller sykliske forvrengninger. Som sådan er det viktig å evaluere kvaliteten og bærekraften til inntjeningen og å sammenligne P/E-måleren på tvers av en passende valgt sammenligningsgruppe.

Aksjer tilbyr potensial for langsiktig vekst og utbytteinntekter ved å investere i selskaper som skaper verdi over tid, men de medfører også betydelig risiko på grunn av markedsvolatilitet, økonomiske sykluser og selskapsspesifikke hendelser. Nøkkelen er å investere med en klar strategi, riktig diversifisering og kun med kapital som ikke vil kompromittere din økonomiske stabilitet.

Aksjer tilbyr potensial for langsiktig vekst og utbytteinntekter ved å investere i selskaper som skaper verdi over tid, men de medfører også betydelig risiko på grunn av markedsvolatilitet, økonomiske sykluser og selskapsspesifikke hendelser. Nøkkelen er å investere med en klar strategi, riktig diversifisering og kun med kapital som ikke vil kompromittere din økonomiske stabilitet.

Hva er EV/EBITDA-forholdet?

Bedriftsverdi i forhold til EBITDA (EV/EBITDA) er et populært verdsettelsesmultiplum som brukes til å vurdere en bedrifts samlede verdi i forhold til driftsinntektene. I motsetning til P/E-forholdet – som fokuserer på egenkapitalverdi – gir EV/EBITDA et mer omfattende bilde ved å inkludere både gjeld og egenkapital.

Det beregnes som:

EV/EBITDA = (Markedsverdi + Nettogjeld) ÷ EBITDA

Fordeler med å bruke EV/EBITDA

  • Nøytral kapitalstruktur: Det forenkler sammenligning mellom bedrifter med varierende kapitalstrukturer, ettersom det evaluerer driftsresultat uavhengig av finansieringsbeslutninger.
  • Reflekterer driftsresultat: EBITDA fokuserer på kjernevirksomheten ved å ekskludere renter, skatter og ikke-kontante utgifter som avskrivninger og amortiseringer.
  • Nyttig for fusjoner og oppkjøp: Investorer og oppkjøpere bruker ofte EV/EBITDA for å vurdere overtakelsesverdi fordi det gjenspeiler hele bedriftens verdi, ikke bare egenkapital.

Begrensninger ved EV/EBITDA

  • EBITDA kan overdrive kontantstrømmen ved å utelate behov for kapitalutgifter.
  • Ikke egnet for bedrifter med betydelige variasjoner i avskrivninger eller amortisering av eiendeler.
  • Forutsetninger om bedriftsverdi avhenger av nøyaktige gjelds- og kontantstrømsberegninger, som kan svinge betydelig.

EV/EBITDA vs. P/E: En sammenlignende oppsummering

Selv om både P/E og EV/EBITDA fungerer som verdsettelsesverktøy, gir de forskjellige perspektiver:

  • P/E: Fokuserer på inntjening tilgjengelig for aksjonærer og påvirkes av kapitalstruktur.
  • EV/EBITDA: Nøytral til gjelds-/egenkapitalmiksen og fokuserer utelukkende på driftslønnsomhet.

Bransjehensyn

EV/EBITDA er spesielt foretrukket i sektorer som telekommunikasjon, industri, og energi – der kapitalstrukturer og avskrivningsmønstre varierer betydelig. Det muliggjør en renere sammenligning av kjerneinntekter på tvers av bedrifter, spesielt når man vurderer oppkjøpsmål eller miljøer med belåning.

Som beste praksis stoler analytikere på begge multiplene, sammen med andre som EV/EBIT, P/S og P/B-forhold, for å komme frem til et helhetlig bilde av verdsettelse. Konteksten, datakvaliteten og bransjens art påvirker i stor grad hvilket forhold som gir mest handlingsrettet innsikt.

INVESTÉR NÅ >>