HVA DRIVER EGENTLIG OPSJONSPRISER?

Forståelse av opsjonsprisingskomponenter

Opsjoner er sofistikerte finansielle instrumenter som gir tradere og investorer muligheten til å spekulere, sikre eller håndtere risiko. For å navigere ordentlig i opsjonsmarkedet er det avgjørende å forstå hva som driver opsjonsprisene. Verdien av en opsjon er ikke vilkårlig; den bestemmes snarere av flere sammenhengende komponenter som påvirker premien.

Disse komponentene faller i stor grad inn i to kategorier: egenverdi og ekstrinsisk verdi. Egenverdi representerer forskjellen mellom innløsningsprisen og det underliggende aktivumets markedspris, og gjelder kun hvis opsjonen er in-the-money. Ekstrinsisk verdi, også kjent som tidsverdi, omfatter alle andre faktorer som påvirker opsjonsprising, inkludert tid til utløp, implisitt volatilitet, renter og forventet utbytte.

I denne veiledningen dykker vi ned i de fem sentrale dynamikkene som påvirker opsjonspriser:

• Underliggende aktivapris
• Implisitt volatilitet
• Tid til utløp
• Renter
• Forventet utbytte

Hver av disse faktorene spiller en tydelig rolle i å bestemme både kjøps- og salgsopsjonspremier. Ved å forstå disse elementene kan tradere ta mer informerte beslutninger og ta i bruk strategier med større presisjon.

Rollen til det underliggende aktivumet

Grunnlaget for enhver opsjon er det underliggende aktivumet. Prisen på det underliggende verdipapiret – enten det er en aksje, indeks, råvare eller valuta – er den mest direkte og observerbare driveren for en opsjons verdi.

For kjøpsopsjoner har opsjonens verdi en tendens til å øke etter hvert som prisen på det underliggende aktivumet går opp, siden kjøperen får retten til å kjøpe aktivumet til en forhåndsbestemt innløsningspris som blir mer fordelaktig.

Omvendt drar salgsopsjoner nytte av en synkende underliggende pris. En lavere aktivumpris øker salgsobjektets iboende verdi ettersom innehaveren får rett til å selge aktivumet til en høyere fast innløsningspris.

Viktige konklusjoner om forholdet til det underliggende aktivumet:

• Opsjoner er *derivater* – de henter verdien sin direkte fra prisen på det underliggende aktivumet.
• Enhver svingning i det underliggende aktivumet påvirker umiddelbart den *iboende verdien* til en *in-the-money*-opsjon.
• Selv for *out-of-the-money*-opsjoner påvirker prisendringer på det underliggende aktivumet sannsynligheten for at de utløper *in-the-money*, og endrer dermed opsjonspremien.

Følsomheten til en opsjons pris for endringer i det underliggende aktivumet måles med *delta*. For eksempel innebærer en delta på 0,5 at for hver £1 bevegelse i det underliggende aktivumet, vil opsjonens pris teoretisk sett bevege seg med £0,50.

Selv om det underliggende aktivumet er det mest intuitive elementet, kompliserer dets samspill med tid, volatilitet og andre variabler opsjonsprising. Når det er sagt, bør det å observere det underliggende aktivumets pris alltid være et første skritt i å forstå en opsjons bevegelse.

Husk dessuten at i svært volatile markeder kan en økning i det underliggende aktivumets bevegelse indirekte endre implisitte volatilitetsnivåer, noe som legger til et ekstra lag med kompleksitet i hvordan opsjoner prises.

Implisitt volatilitet, tid og renter

Utover den underliggende prisen er det tre sentrale komponenter – implisitt volatilitet (IV), tid til utløp og renter – som former opsjonsprisene betydelig. Disse påvirker det som kalles opsjonens ekstrinsiske verdi.

Implisitt volatilitet (IV)

Implisitt volatilitet gjenspeiler markedets forventning om fremtidig volatilitet i prisen på det underliggende aktivumet. Den representerer den årlige anslåtte prosentvise prisbevegelsen og er avledet fra markedsprisen på opsjoner ved hjelp av modeller som Black-Scholes eller binomiale prismodeller.

Høyere implisitt volatilitet fører til dyrere opsjoner fordi større volatilitet øker sannsynligheten for at opsjonen utløper i pengene. Opsjonshandlere overvåker IV nøye, spesielt under inntjeningsmeldinger eller geopolitiske hendelser, når forventet volatilitet øker.

• IV er ikke historisk; den forutsier fremtidige potensielle prissvingninger.
• En endring i IV kan påvirke verdien av en opsjon betydelig, spesielt for at-the-money-kontrakter.
• Volatilitetsskjevhet og terminstruktur påvirker hvordan IV fordeles på tvers av ulike strike- og utløpsdatoer.

Tid til utløp

Tid spiller en kritisk rolle i opsjonsverdisetting. Alt annet likt, jo mer tid en opsjon har til utløp, desto større er verdien. Dette er fordi en lengre varighet gir større mulighet for at den underliggende prisen beveger seg i favør av innehaveren.

Denne tidsbaserte verdien, kalt theta, eroderer når utløpet nærmer seg. Theta, kjent som *tidsforfall*, øker i intensitet i løpet av de siste 30 dagene av opsjonens levetid, noe som akselererer verdifallet for opsjoner som forblir ute av pengene.

Selv om tidsforfall skader innehavere av opsjoner, gagner det selgere som mottar premier og fortjeneste hvis opsjonene utløper verdiløse.

Renter

Renter, spesielt den risikofrie renten (f.eks. avkastning på statsobligasjoner), kan ha en subtil, men systematisk effekt på opsjonsprisene. En økning i renten øker generelt kjøpspremiene og reduserer salgspremiene.

Dette skyldes først og fremst konseptet med alternativkostnad. Med en høyere rente blir det mer attraktivt å holde kontanter, noe som øker kjøpsverdiene. Ettersom kjøpsopsjoner utsetter betalingen for det underliggende aktivumet, øker stigende renter også deres teoretiske verdi.

• Høye renter øker verdien av kjøpsopsjoner på grunn av fordeler med utsatt betaling.
• Salgsopsjoner synker litt i verdi fordi det blir mindre fordelaktig å binde seg til en fremtidig salgspris.
• Rentenes innvirkning er mer uttalt for opsjoner med lengre varighet, som LEAPS (Long-term Equity Anticipation Securities).

Selv om renten kanskje ikke svinger ofte på kort sikt, forblir de integrert i de fleste prismodeller, noe som sikrer teoretisk nøyaktighet i verdsettelsen.